美的收购库卡难题：一个强敌与一个悖论

　　但对美的和库卡管理层来说，事情也有向反面发展的可能：美的的强势发自愿要约可能会引起一些小股东的反弹，反而对美的进入监事会造成障碍。对管理层来说，其实中国投资者这几年在海外并购的整合中越来越有经验，也越来越自信，本来是希望美的来均衡福伊特的，弄不好会造成一仆二主的难堪局面。

　　那美的发起要约收购想达到什么目的呢？比较合理的猜测是

　　1）获得跟福伊特一样的具有否决权的相对控股，这样库卡的重大决策就不能绕过美的，以此为筹码促成跟美的在机器人业务上的合作（但这也是一把双刃剑，库卡是独立的上市公司主体，任何有损公司利益的关联交易和同业竞争的嫌疑都会引起其他股东的反弹――而美的已经有自己的自动化业务并跟库卡的直接竞争对手安川成立了合资公司。这也是福伊特入股后对库卡和福伊特的业务整合一直没有动的原因）。

　　2）超过30％的股比之后今后增持无需再发要约，为日后伺机真正控制库卡埋下一个伏笔（如果今后福伊特缺少现金跟进库卡的增资，而库卡为了生存必须增加自有资金，则其可能股权会被摊薄到相对控股权以下）。

　　那美的的这次自愿要约是否能达到目的？福伊特、美的、著名企业家LOH三家加起来已经持有45.3%的股权，剩下的达到3%的公布上线的欧(主要是英国)美（占大头）日（三井，３％左右）基金、银行、信托公司等机构投资者持股就在35%左右，算上没达到公布上线的机构投资者，真正的散户应该不会超过20%。欧美日的机构投资者交易频率很低，在行情结构性和长期看涨的情况下一般不会出手，也可以估计美的这半年内市场上可以买到的机构和散户手里的股票都买的差不多了。

　　美的其实也面临这一个悖论：如果美的真能像宣称的那样给库卡带来很大的协同效应的话，投资者就不应该出售手中的股票。美的要约价格是115欧元，要约发布后股价已经涨到上周五的107，如果美的不加价的话，这次要约获得股权不能使美的达到30％以上的股比是有可能的，甚至25％+1都有达不到。但对一个在德国和中国都不持股票的人来说，这方面的分析可能正是我最不擅长的。